Deutsche Beteiligungs AG: Hat die Aktie Potenzial?

Die Aktie der Deutschen Beteiligungs AG (WKN: A1TNUT) bewegte sich am Donnerstag nach Bekanntgabe der Jahreszahlen sehr volatil. Im Ergebnis betrug der Kursrückgang knapp -5%. Aktuell erholt sie sich wieder und steht bei 27 €. Ursache für diesen Rückgang waren verfehlte Analystenerwartungen bezüglich der vorgeschlagenen Dividende. Der gesamte Rückgang seit dem Hoch im September beträgt rund -20%. Ist das wieder ein günstiges Einstiegsniveau?

Jahresprognose übertroffen

Die zentrale Botschaft aus dem am 30. November veröffentlichten Jahresbericht für das Geschäftsjahr 2022/2023 ist, dass die ursprüngliche Prognose bezüglich des Nettovermögens und Konzernergebnis übertroffen wurde. Beim Nettovermögen lagen die Erwartungen bei 605 bis 675 Millionen € – erreicht wurden 669 Millionen €. Beim Konzernergebnis lagen die anfänglichen Erwartungen bei 70 bis 80 Millionen € – erreicht wurden 106 Millionen €. Selbst die später erhöhten Prognosewerte wurden erfüllt.

Die Erträge aus dem Beteiligungsportfolio lagen bei 109,5 Millionen €; im Jahr zuvor war ein Verlust von rund 100 Millionen € erzielt worden. Die Einnahmen aus dem Fondsgeschäft verbesserten sich gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 6,2% auf 45,8 Millionen €.

Unterm Strich verblieb ein Konzernüberschuss von 105,7 Millionen € nach einem Konzernverlust von 97,5 Millionen € im Vorjahr. Einmalige Sondereffekte führten zu diesem hohen Verlust.

Insgesamt ist die Geschäftsentwicklung im abgelaufenen Geschäftsjahr als sehr gut zu bezeichnen.

Weitere Verbesserungen erwartet

Auch für das begonnene Geschäftsjahr geht die Gesellschaft von weiteren Verbesserungen aus. Das Wachstum bei den wichtigen Kennzahlen soll zweistellig ausfallen. Beim Nettovermögen wird mit einem Wert von 675 bis 790 Millionen € gerechnet. Im Geschäftsjahr 2025/2026 soll es dann zwischen 840 und 980 Millionen € liegen. Hier setzt sich das Management ehrgeizige Ziele.

Im Aktionärsbrief wurde die zukünftige Entwicklung so beschrieben:

Im gerade begonnenen Geschäftsjahr 2023/2024 wollen wir unsere erfolgreiche Entwicklung fortsetzen. Wir rechnen mit einem weiteren Anstieg des Nettovermögenswertes.

Portfolio weiter optimiert

Kern der Gesellschaft ist es, Unternehmen zu erwerben, weiterzuentwickeln und dann mit Erfolg zu verkaufen. Dabei steht nicht der schnelle Gewinn im Vordergrund, sondern die Beteiligungsunternehmen auf dem zukünftigen Weg zu begleiten.

Derzeit besteht das Portfolio aus 38 Unternehmen sowie einer Beteiligung an einer fremd gemanagten Auslandsgesellschaft. Im abgelaufenen Geschäftsjahr wurden drei Unternehmen erworben und sechs Verkäufe getätigt. Von den Verkäufen wurden zwei Minderheitsbeteiligungen behalten.

Bietet das jetzige Kursniveau wieder Potenzial?

Die jetzige Marktkapitalisierung liegt deutlich unter dem Nettovermögenswert. Auch im Hinblick auf die gute Ertragsentwicklung besteht weiteres Kurspotenzial. Positiv ist, dass der Kursrückgang wieder günstigere Einstiegschancen ermöglicht. Meiner Meinung nach sind Kurse von 35 € gerechtfertigt, das entspricht einer Unternehmensbewertung von rund 660 Millionen €.

Was ebenfalls für die Aktie spricht, ist, dass die Dividende auf 1 € steigen soll. Das entspricht einer momentanen Rendite von 3,7%.

Die Analysten erwarten mehrheitlich deutlich höhere Kurse. Die meisten gehen von Kursen deutlich über 40 € aus, lediglich Jefferies bewertet die Aktie mit 36 €.

Mein Fazit: Die Aktie ist derzeit günstig bewertet, und bietet wieder Potenzial.