Adtran Holding-Aktie: Tief, tiefer – was tun?

Der Kurs des US-Netzwerkausrüsters Adtran Holding (WKN: A3C7M6) fällt immer tiefer, aktuell steht er bei rund 5 €. Seit dem Höchststand im August 2022 bei 24 € hat er sich fast gefünftelt. Im laufenden Monat November beträgt der Rückgang -26%. Hier haben die Aktionäre das Vertrauen vollkommen verloren. Was können Anleger jetzt noch erwarten?

Aktienumwandlung desaströs verlaufen

Was vielversprechend klang, entpuppte sich bisher als die reinste Katastrophe. Gemeint ist das Übernahmeangebot an die ADVA-Aktionäre. Der US-Konzern machte den Aktionären von ADVA das Angebot, ihre Aktien in eigene Aktien zu wandeln. Das Tauschverhältnis lag bei 1:0,8244 (Adtran-Aktie). Mittlerweile ist der US-Konzern mit 65% Mehrheitsaktionär am deutschen Unternehmen.

Aktionäre, die das Angebot annahmen und ihre Aktien tauschten, haben einen hohen Verlust erlitten. Anders sieht es bei den Aktionären aus, die ihre Aktien (mittlerweile Adtran Networks SE) behielten. Das Handelsvolumen ist dort zwar gering, allerdings ist der Kurs werthaltig geblieben.

Prognose gesenkt

Aufgrund der verschlechterten Kundennachfrage wurde die Prognose für das vierte Quartal reduziert. Demnach soll der kommende Quartalsumsatz bei 210 bis 240 Millionen US$ liegen. Marktexperten gingen in ihren Erwartungen von 287 Millionen US$ aus. Auch die Non-GAAP operative Marge wurde deutlich auf eine Spanne von -7 bis 0% gesenkt.

Laut Unternehmensangaben wird damit gerechnet, dass sich die Situation erst im Laufe des kommenden Jahres entspannt. Dann wird wieder ein operativer Gewinn erwartet. Um wieder schwarze Zahlen zu schreiben, legt der Konzern ein Effizienzsteigerungsprogramm auf. Die Kosten sollen 2024 um 90 Millionen US$ sinken. Im vierten Quartal wird mit einer Einsparung von 15 Millionen US$ ausgegangen.

Insgesamt sind die Ertragsaussichten für die nächsten beiden Quartale schlecht.

Erwartungen verfehlt

Der Quartalsbericht vom 7. November zeigt, dass die eigenen Umsatzerwartungen verfehlt wurden. Mit 272,3 Millionen US$ wurde der unterste Wert der Erwartungen verfehlt – dieser lag bei 275 Millionen US$. Anders sieht es bei der operativen Gewinnmarge aus. Diese lag mit -1,9% innerhalb der Erwartungen. Die Prognoseerwartungen lagen hier bei -5 bis 0%. auffallend ist, dass Abschreibungen von 37,8 Millionen US$ auf immaterielle Firmenwerte vorgenommen wurden. Hierdurch sank der Nettoverlust auf 75,6 Millionen US$.

Insgesamt ist die Geschäftsentwicklung schlecht ausgefallen. Auch in den vorherigen Quartalen waren die Finanzkennzahlen unbefriedigend. Im Vergleich zu diesen ist eine Verschlechterung zu erkennen.

Was bedeutet das für die Kursentwicklung?

Der Kursrückgang ist meiner Meinung nach im Hinblick auf die sehr schlechte Ertragsentwicklung berechtigt. Da das Unternehmen selbst bis 2024 mit Verlusten rechnet, ist vorerst keine Kurserholung zu erwarten. In den nächsten Monaten wird sich zeigen, ob es zu einer Bodenbildung kommt. Viel Negatives ist bereits eingepreist.

Sollte die Adtran Holding wieder operative Gewinne schreiben, sind höhere Kurse möglich. Die nächsten Quartale werden zeigen, ob dem Unternehmen der Sprung in die Gewinnzone glückt.

Was für die Aktie spricht, ist, dass der Wert der Mehrheitsbeteiligung an Adtran Networks heute rund 650 Millionen € beträgt. Damit ist er deutlich höher als die Marktkapitalisierung der Holding selbst. Dieser Aspekt dürfte für die Bewertung von Warburg Research von Bedeutung sein – deren Zielkurs liegt bei 15,70 €.

Mein Fazit: Momentan gibt es keinen Grund hier einzusteigen, die Unsicherheit ist zu hoch.