Covestro: Übernahmeangebot stabilisiert und begrenzt

Die Aktie von Covestro (WKN: 606214) reagiert auf die soliden Geschäftszahlen kaum und steht aktuell bei 58,20 €. Hier besteht die Besonderheit, dass ein Übernahmeangebot vorliegt, ohne dieses würde der Kurs wahrscheinlich deutlich niedriger sein. Lohnt sich hier noch ein Einstieg?

Stabile Geschäftsentwicklung

Nach einem schwächeren ersten Halbjahr stabilisierte sich die Geschäftsentwicklung, hiervon ist Bericht des dritten Quartals vom 29. Oktober geprägt. Insgesamt leidet das Unternehmen wie die gesamte Chemiebranche unter einer schwachen Konjunktur.

Der Quartalsumsatz lag mit 3,6 Milliarden € geringfügig über dem Vorjahreszeitraum. Dabei verbesserte sich der Absatz in den Regionen EMLA und APAC. Bei einer Spartenbetrachtung verbesserte sich die Performance-Sparte deutlich, wogegen die Specialties-Sparte schwächer ausfiel.

Auf der Ertragsseite verbesserte sich das operative EBITDA um 3,6% auf 287 Millionen €. Unterm Strich verblieb ein Konzernergebnis von 33 Millionen € – ein Jahr zuvor fiel ein Verlust von 31 Millionen € an. Auch hier trug die Performance-Sparte wesentlich zur Ertragsverbesserung bei.

Im Hinblick auf die angespannte Konjunkturlage ist die Entwicklung als zufriedenstellend zu bezeichnen.

Christian Baier, CFO von Covestro, kommentierte die Entwicklung so:

Die globale Nachfrage ist insgesamt intakt, aber verharrt auf niedrigem Niveau. Wir sehen in verschiedenen Branchen und Regionen weiterhin Herausforderungen.

Ertragsprognose leicht gesenkt

Aufgrund der bisherigen Geschäftsentwicklung sowie den weiterhin schwachen Aussichten senkte der Konzern bei der Ertragsspanne den oberen Wert. Statt eines EBITDA von 1 bis 1,4 Milliarden € werden jetzt nur noch 1 bis 1,25 Milliarden € erwartet. In den ersten neun Monaten lag das EBITDA bei 880 Millionen €.

Bei der Kapitalverzinsung (ROCE) wird mit einem negativen Wert von 7 bis 5% gerechnet, zuvor lagen die Erwartungen bei -7 bis -4%. Hier besteht noch großer Handlungsbedarf. Die Strategie „Sustainable Future“ wird konsequent fortgesetzt. Dabei geht es auch um die deutliche Ertragsverbesserung.

Potenzial begrenzt

Das Risiko eines stärkeren Kursrückgangs ist sehr gering. Aber auch das Potenzial der Kursteigerungen ist begrenzt. Der Grund hierfür liegt in dem Übernahmeangebot von Adnoc. Der Übernahmepreis liegt bei 62 €, die Annahmefrist gilt bis zum 27. November. Die Mindestannahme muss über 50% liegen. Zudem übernimmt Adnoc die Verbindlichkeiten und zeichnet die geplante Kapitalerhöhung von 10% des Grundkapitals vollständig.

Der Chemiekonzern prüft noch das Angebot, eine Empfehlung zur Annahme dürfte jedoch erfolgen. Aktionäre, die das Angebot nicht annehmen, müssen auf eine spätere Kursverbesserung hoffen. Vorläufig ist dies jedoch eher unwahrscheinlich.

Die Analysten der UBS sowie der Deutschen Bank mit jeweils 62 € gehen von einem Vollzug der Übernahme aus.

Mein Fazit: Wer jetzt einsteigt und später zu 62 € verkauft, erzielt einen Gewinn von +6,5%, Voraussetzung ist jedoch, dass die Übernahme zustande kommt.