Heidelberger Druck vs. König & Bauer: Welche Aktie ist besser?

Kursverlauf

Die Aktie von Heidelberger Druck befindet sich momentan in einer sehr schwachen Verfassung, seit dem Hoch im Juni mit 1,30 € ist sie stark gefallen und steht am Dienstag aktuell bei 0,94 €.

Bei der König & Bauer-Aktie sieht der Chart ganz anders aus. Das Hoch im Jahresverlauf befand sich im Juni bei 14 €. Nach einem Rückgang auf 7,40 € im Oktober verbesserte sie sich wieder deutlich und steht aktuell bei 13,60 €.

Der Vergleich zeigt, dass die Aktie von König & Bauer sich deutlich besser entwickelte. Er besagt für sich alleine nicht viel; es kommt auf die Entwicklung in Bezug auf die wirtschaftlichen Daten an.

Bisherige Geschäftsentwicklung

Im Halbjahresbericht vom 13. November wurde ein EBIT-Verlust von 6 Millionen € ausgewiesen – im Vorjahreszeitraum wurde ein operativer Gewinn von 63 Millionen € erzielt. Beim Konzernergebnis ist die gleiche Entwicklung festzustellen; aus einem Gewinn von 33 Millionen € wurde ein Verlust von 35 Millionen €. Der Umsatz reduzierte um 18% auf 915 Millionen €.

Bei König & Bauer ist die Entwicklung ähnlich; die Ertragslage verschlechterte sich jedoch deutlich stärker. Der Umsatz in den ersten neun Monaten reduzierte sich um 8% auf 988 Millionen €. Der operative EBIT-Verlust verzehnfachte sich auf 20,7 Millionen € gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Gleiches gilt für den Konzernverlust – er stieg von 12 auf 77 Millionen €.

Positiv ist, dass beide Unternehmen starke Zuwächse beim Auftragseingang verzeichnen. Ein direkter Vergleich ist dahingehend zu relativieren, dass bei der Ertragslage das Restrukturierungsprogramm stärkere Einmalkosten enthält. Trotzdem lässt sich erkennen, dass bei Heidelberger Druck sich die Ertragslage im zweiten Quartal deutlich verbesserte und gegenüber dem Konkurrenten besser ausfällt.

Jahresprognosen ähnlich

Die erwarteten Finanzkennzahlen für dieses Jahr liegen bei Heidelberger auf Vorjahresniveau. Der Umsatz soll bei 2,4 Milliarden € liegen. Die operative EBITDA-Marge bei 7 nach 7,2% im Vorjahr. Daraus ergibt sich, dass die EBIT-Marge auch wieder bei rund 3,7% liegen dürfte.

Bei König & Bauer wird mit einem Umsatz ähnlich wie im Vorjahr von 1,3 Milliarden € gerechnet. Beim EBIT wird ein Wert im unteren Bereich der Range von 25 bis 45 Millionen € erwartet. Daraus ergibt sich eine EBIT-Marge von etwa 2%.

Bei der Ertragslage schneidet Heidelberger besser ab.

Restrukturierungsmaßnahmen

Beide Unternehmen leiteten Restrukturierungsmaßnahmen ein, mit dem Ziel, die Ertrags- und Finanzlage deutlich zu verbessern.

Heidelberger Druck kündigte an, dass bis 2028 insgesamt 450 Stellen wegfallen sollen. Hierdurch sollen sich die Personalkosten bis dahin um 100 Millionen € verringern. Die Personalkosten mit rund 800 Millionen € machen derzeit rund ein Drittel des Umsatzes aus. Hier liegt ein großes Missverhältnis vor. Der neue CEO Jürgen Otto geht die Kostensenkung insgesamt massiv an.

Bei König & Bauer läuft das Restrukturierungsprogramm schon länger. Die Ertragsverbesserung soll sich im nächsten Geschäftsjahr deutlich bemerkbar machen.

Welche Aktie bietet mehr Potenzial?

Um es gleich zu sagen: Die Aktie der Heidelberger Druck bietet aus meiner Sicht mehr Potenzial. Beide Unternehmen kämpfen mit den gleichen Problemen und gehen die Ertragsverbesserung massiv an.

Die Marktkapitalisierung ist jedoch völlig unterschiedlich. Durch den jüngsten Kursanstieg bei König & Bauer weist deren Marktbewertung 224 Millionen € aus. Die Bewertung der Heidelberger Druck ist mit 289 Millionen € dagegen deutlich niedriger. In Bezug auf den deutlich höheren Umsatz müsste analog eine Bewertung von rund 420 Millionen € liegen.

Dieser direkte Vergleich ist immer zu relativieren, momentan neigen die Anleger mehr zu der König & Bauer-Aktie. Wenn Heidelberger Druck im zweiten Halbjahr einen deutlich höheren Gewinn erzielt, kann sich die Einstellung der Anleger sehr schnell ändern.

Mein Fazit: Die Aktie von Heidelberger Druck bietet momentan mehr Potenzial.